天力锂能：采销数据不一 产能前后矛盾

天力锂能主要产品是锂电池三元材料及其前驱体。在行业火热推动下，公司收入也取得了快速增长。不过，公司披露来自主要客户的收入与供应商的采购额与对方公布的金额并不相同。

为了维持收入增长，天力锂能放宽了主要客户的信用周期，后果之一便是公司逾期应收账款始终保持高位。天力锂能此次上市募资主要是为了扩大再生产，但对于公司产能，各种官方渠道给出了不同的数据，投资者到底该相信谁呢？

采销前后矛盾

新能源产业链无疑是当下资本市场最为关注的热点板块之一。作为上游企业，天力锂能的主业是锂电池三元材料及其前驱体，其中三元材料基本贡献了公司全部收入。

不过，与市场关注的新能源汽车产业链不同，天力锂能的产品主要应用于电动自行车与电动工具领域，公司也将自身定位于小型动力锂电池领域。按照第三方数据，天力锂能在电动自行车与电动工具锂电池领域三元正极材料出货量处于第一名。

以2021年为例，天力锂能三元材料应用于电动汽车的收入刚刚突破一亿元，占比远不足10%；电动自行车和电动工具合计收入超过13亿元，占比超过80%。

天力锂能也确实取得了不错的增长。2019-2021年，公司实现营收10.12亿元、12.43亿元和16.63亿元，同比增长8.13%、22.87%和33.76%；归属于母公司股东的净利润7140万元、5712万元和8485万元，同比增长了75.03%、-20%和48.55%。

受益于新能源下游市场景气，三元材料价格大幅上涨，天力锂能预计2022年一季度营收在6亿元至7亿元，同比增长77.51%至107.09%；归母净利润为5200万元至6000万元，同比增长41.78%至63.59%。

天力锂能的收入主要集中于前五大客户，2019-2021年公司前五大客户销售金额占比分别为58.22%、63.71%和53.54%。对前五大供应商的采购更加集中，2019-2021年公司来自前五大供应商的采购金额合计占比为60.19%、74.59%和65.21%。

即使向前追溯至2017年和2018年，前五收入和采购占比都在60%左右，因此对主要客户采销数据的真实性将直接影响天力锂能收入的真实与否。在这一点上，天力锂能并没有拿出让市场信服的证据。

招股书(注册稿)显示，2019-2021年天力锂能的前五大客户保持稳定，只是由于收入贡献多寡排名不同而已，其中2019-2020年长虹三杰新能源有限公司(下称“长虹三杰”)分别为天力锂能贡献营收7759万元和1.3亿元，是公司第二和第三大客户。2021年，长虹三杰以2.39亿元营收再次成为天力锂能第二大客户。

目前在北交所上市的长虹能源(836239.BJ)正在收购长虹三杰部分股份，年报数据显示，2019年长虹三杰从天力锂能采购了7535万元，与后者公布的销售数据相差了224万元。2020年数据没差别，但2021年长虹能源只采购了1.76亿元，相差6300万元。

采购额的差异也很明显。赣锋锂业(002460.SZ)是天力锂能的主要供应商之一，根据招股书(注册稿)，2020年天力锂能从赣锋锂业采购了1.3亿元，后者也一直是天力锂能的第二大供货商。

在年报中，赣锋锂业没有直接披露前五大客户名称，但介绍了前五大客户各自贡献的收入。2020年，赣锋锂业第三和第四大客户分别贡献收入1.45亿元和1.14亿元，与天力锂能1.3亿元的采购额最为接近，但差异明显。

无论是客户还是供应商，天力锂能公布的收入和采购额都无法与对方公布的数据相吻合。尤其是和主要采购对象披露的收入金额有着数千万元的差异，这很难用误差来解释了。究竟是哪一份数据存在虚假陈述，投资者难以分辨。

应收账款难回收

随着收入的增长，天力锂能的应收账款也在不断增长，2019-2021年年末公司应收票据及应收账款合计分别为4.73亿元、5.58亿元和6.59亿元，期间增长了近40%。

由于下游客户较为集中，为了维护客户，适当放宽信用周期可以理解，只要能够顺利回收欠款便不会对公司现金流带来不利影响。

比如对第一大客户星恒电源股份有限公司，原本天力锂能给于其60天的信用周期，2019年开始，三个月内继续维持60天信用周期，四至六个月票到月结为90天，七个月更是增加至120天，信用周期翻了一倍；2020年票到月结统一为120天，信用账期进一步放宽。

2021年，天力锂能才收缩了部分信用，这并非公司话语权的提高，而是因为原材料涨价幅度较大，上游供应商缩短了付款周期，公司同样也对部分客户缩短结算周期，甚至要求预付款。

放宽对客户的信用周期必然导致应收款的回款周期拉长。先从应收账款期限来看，2018年和2019年年末天力锂能一年以上应收账款只有百万级别，占比不到1%；2020年一年以上应收账款猛增至4670万元。

2021年，由于行业付款周期调整，期末一年以上应收账款下降至1958万元，但远高于2019年及其之前的水平。2019-2021年，天力锂能一年以上应收款期后回款比例分别为79.07%、63.22%和16.05%。随着一年以上应收款规模大幅增长，回款情况明显下降。

这或许是天力锂能应收账款持续逾期的原因之一。2018-2020年年末，天力锂能逾期应收账款分别为1.18亿元、1.15亿元和1.18亿元。2021年由于行业涨价行业付款调整，天力锂能逾期应收账款才下降至6633万元。

2019-2021年，天力锂能经营活动产生的现金流量净额分别为6602万元、-4124万元和-1.44亿元。公司连续两年经营现金流为负，即现金流持续流出。净利润没有现金流的支持，意味着净利润没有多少真金白银，大部分都是纸面富贵。

产能真相

此次IPO，天力锂能计划募资8.36亿元用于两大扩产项目，其中的6.28亿元用于淮北三元正极材料建设项目，2.08亿元用于新乡三元正极材料建设项目。淮北三元正极材料项目达产后可以实现年产高镍三元材料产品一万吨，新乡项目可生产3600吨，合计可生产高镍三元材料1.36万吨。

没有此次募投，天力锂能的产能也在不断增长中。2019-2021年年末，公司三元材料产能为9726吨、9904吨和1.6万吨，2019年和2020年产能利用率在80%上下，由于洪灾影响和新客户需求，2021年产能利用率刚刚过半。

根据首次递交的招股书，2017年和2018年天力锂能三元材料产能为5000吨和7000吨。五年时间，天力锂能的产能已经扩张了2.2倍，扩产劲头可谓十足。此次募投新增1.36万吨产能，将使公司产能再度扩张85%。

在招股书中，天力锂能介绍的新增产能是高镍三元材料产品的新增产能，高镍生产线也可以生产公司目前主打的5系、6系等三元材料相关产品，新项目可以生产多少原有产能，公司招股书中没有详细介绍。

根据两个项目的环评报告，淮北项目可以生产1万吨高镍三元正极材料或3万吨常规三元正极材料，新乡项目可生产3600吨高镍或者1.08万吨常规三元正极材料。即如果是生产公司现有的主要产品，两个募投项目可以新增4.08万吨。

2021年，天力锂能三元材料销量为11764吨，高镍产品仅有1288吨，后者主要应用于电动汽车，并非天力锂能的优势。新增常规产能是公司目前销量的约2.5倍，天力锂能如何消化突增的产品呢？

而且对于天力锂能究竟有多少产能，官方数据与招股书注册稿公布的情况并不一致。天力锂能目前主要有河南新乡本部和安徽淮北两个生产基地。天力锂能官方网站介绍，公司综合产能达3万吨/年。招股书介绍，2021年新增产能投产后，天力锂能产能才达到1.6万吨/年。无论如何，官网和招股书介绍的产能都相去甚远。

新乡政府网站则显示，2021年7月，新乡牧野区领导参加了天力锂能年产1万吨新型电池三元材料项目开工仪式。到了2021年年底，政府官网公开信息称，总投资8亿元的天力锂能年产2万吨新型电池材料项目一期均已建成投产。

这个2万吨的一期项目是否就是数月前开工的项目呢？如果是，是否意味着天力锂能募投项目中的新乡项目已经建设完毕，而公司在招股书注册稿中并没有予以说清楚呢？